PPP是環(huán)保行業(yè)的重要主題，環(huán)保類PPP項(xiàng)目預(yù)期盈利穩(wěn)定，是高質(zhì)量項(xiàng)目的代表。對上市公司來講，PPP模式將從多個方面優(yōu)化上市公司盈利和運(yùn)營能力，包括：優(yōu)化盈利能力，改善現(xiàn)金流，降低表內(nèi)杠桿、提升表外杠桿和改善施工、緩解拖欠工程款現(xiàn)象。

　　PPP獲政府力推，有望成為未來投資大熱點(diǎn)

　　在“資產(chǎn)荒”和“脫虛入實(shí)”背景下，隨著PPP模式逐漸成為政府解決基建設(shè)施融資的重要途徑，PPP項(xiàng)目日益受到資本的青睞，各大金融機(jī)構(gòu)紛紛參與。對地方政府來說，PPP模式是緩解債務(wù)壓力、提高投資效率的必然選擇。PPP是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的理想配置型資產(chǎn)，保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金有望成為PPP重要的投資來源。2016年以來，PPP推廣進(jìn)入落地攻堅(jiān)階段，與往年相比政策層的思路開始發(fā)生變化，政策重點(diǎn)從簽約轉(zhuǎn)向落地，一系列政策相繼出臺，首只PPP支持基金的成立，助力突破瓶頸。

　　PPP市場仍存障礙，推廣之路任重道遠(yuǎn)

　　推廣應(yīng)用PPP模式的實(shí)際進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期，甚至出現(xiàn)“叫好不叫座”的問題。上市公司參與PPP的顧慮有：PPP項(xiàng)目回報(bào)率低、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偛槐M合理，執(zhí)行層面困難多、風(fēng)險(xiǎn)大和地方政府信用缺位;銀行參與PPP的顧慮有：具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目少、項(xiàng)目存在還款風(fēng)險(xiǎn)和PPP項(xiàng)目篩選和評審難度大等。

　　PPP幫助改變環(huán)保行業(yè)格局

　　純正的PPP項(xiàng)目門檻非常高，環(huán)保PPP項(xiàng)目不斷大型化的趨勢，導(dǎo)致上市公司逐漸大型化、巨頭化，帶來行業(yè)集中度的提升并帶來大量并購機(jī)會。從需求端來講，未來環(huán)保投資仍將處于高位，PPP領(lǐng)域兩法合一，法規(guī)政策逐步明了，海綿城市和地下管廊建設(shè)需求釋放;從供給端來講，PPP項(xiàng)目入庫審批趨嚴(yán)，項(xiàng)目門檻不斷提高。供需關(guān)系共同作用，環(huán)保PPP投資價(jià)值將逐步體現(xiàn)。

　　看好PPP市場逐漸成熟，關(guān)注有經(jīng)驗(yàn)、項(xiàng)目優(yōu)企業(yè)

　　我們認(rèn)為，在政府加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入背景下，PPP模式是環(huán)保企業(yè)未來發(fā)展的重要方向。雖然國內(nèi)PPP模式真正開始發(fā)展于2015年，還存在許多不成熟的因素，包括項(xiàng)目回報(bào)不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)分配不均、資金投入力度不夠、擔(dān)保機(jī)制不健全等，使得企業(yè)參與度仍有待提高。但是，隨著政府支持力度增加，以及更多企業(yè)超越項(xiàng)目門檻，能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)享受優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目帶來現(xiàn)金流、盈利能力方面的優(yōu)勢，我們認(rèn)為環(huán)保PPP項(xiàng)目將受到更多企業(yè)、政府和社會資本的青睞。相關(guān)投資標(biāo)的上，我們看好已有一定PPP運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)并且有能力取得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的上市公司，推薦聚光科技、云投生態(tài)、高能環(huán)境、碧水源，另外建議關(guān)注興源環(huán)境、博世科。

　　PPP+環(huán)保：大趨勢與大機(jī)遇

　　規(guī)圓矩方——PPP模式梳理

　　國內(nèi)推廣的政府和社會資本合作(PPP)模式以特許經(jīng)營類為主，包括六大項(xiàng)目模式。PPP主要分為經(jīng)營性項(xiàng)目、準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目和非經(jīng)營性項(xiàng)目三類，私人部門承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)依次遞增，國內(nèi)在推廣的PPP項(xiàng)目以特許經(jīng)營類為主。目前財(cái)政部共界定了六種主要的PPP項(xiàng)目運(yùn)作方式，包括委托運(yùn)營(OM)、管理合同(MC)、建設(shè)—運(yùn)營—移交(BOT)、建設(shè)—擁有—運(yùn)營(BOO)、轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營—移交(TOT)和改建—運(yùn)營—移交(ROT)。此外，常見的PPP模式還包括租賃—運(yùn)營—移交(LOT)、購買—建設(shè)—運(yùn)營(BBO)、建設(shè)—擁有—運(yùn)營—移交(BOOT)和區(qū)域特許經(jīng)營等。具體運(yùn)作方式的選擇主要由收費(fèi)定價(jià)機(jī)制、項(xiàng)目投資收益水平、風(fēng)險(xiǎn)分配基本框架、融資需求、改擴(kuò)建需求和期滿處置等因素決定。

作者：佚名　來源：中國水網(wǎng)